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海外风云突变!A股节后会怎样?相聚资本梁辉、同犇投资童驯等十

2019-10-30 21:31:02  来源:匿名  浏览:535次
海外流动性虽改善,但市场此前已经有了较为明确的预期,反而美联储年内降息幅度存在不确定。风险方面,美股下跌、宏观经济下行、中美关系持续紧张等可能是市场的波动因素,需密切关注海内外经济状况以及贸易战进展。 ……

简介:国庆假期期间,作为专业的资本管理媒体,基金经理特别邀请国内知名的公共基金经理、私人投资经理和证券交易商亲自撰写文章,总结前三个季度的股票和债券市场价格,分析未来资本市场机会和投资布局,为大家节后的投资布局提供参考。过去两天,海外股市大幅下跌,这让人们对假期后的a股感到不安。今天,共有10名实力雄厚的私募股权基金经理在国庆节后撰写文章分析第四季度市场。请看~ ~

会见首都总经理惠亮:

继续等

2019年前三个季度的市场趋势是“十字形”。贸易摩擦和流动性是市场的核心主导因素。第一季度是“广泛流动性+缓解贸易摩擦”的有利环境,因此市场涨幅最大。第二季度,随着更多的市场调整,“流动性收紧+贸易摩擦加剧”。然而,第三季度流动性有所改善,贸易摩擦的边际影响逐渐减弱。市场表现出微弱反弹,科技和消费部门表现最为突出。

就未来而言,考虑到流动性和经济形势,我们认为整个市场将呈现动荡局面。一方面,出口、制造业投资和房地产投资下降,而基础设施投资难以支撑。因此,第四季度盈利方可能面临下行压力。然而,由于目前企业的供求格局优于上次衰退(2012年),基础设施放缓为经济提供了一定程度的弹性,我们判断经济不会面临停滞的风险。另一方面,第四季度仍处于宽松周期,但从当前货币政策的周期性调整来看,更明显的是要保持货币政策的稳定,加强政策的疏通和传导。此外,生猪价格上涨导致的通胀上升也限制了随后的宽松政策,并限制了稳定增长。尽管海外流动性有所改善,但市场已经有了相对明确的预期,但美联储今年的降息仍不确定。总的来说,我们认为很难看到流动性的实质性改善。

在这种动荡格局下,前期积累一定增长的科技和消费部门在选股中变得越来越重要,重点是选择具有良好长期增长逻辑的品种。由于家电、银行、房地产等行业的强大价值属性,目前整体估值不高,未来还有估值修复的空间。从中期和长期来看,未来的方向仍然是新兴的增长和消费。一方面,中国经济驱动力发生了变化,以“高质量发展”为主线的新经济领域(消费、科技)将为中国经济产值做出更大贡献。另一方面,当前的金融供给侧改革为经济结构调整提供了机遇。金融市场相应地压缩了低效率地区的供给,增加了高效率地区的供给,使得直接融资市场更积极地反映了经济产业格局的变化。就风险而言,美国股市下跌、宏观经济下滑、中美关系持续紧张可能是市场波动因素,需要密切关注国内外经济形势以及贸易战的进展。

(个人简介:惠亮聚资总经理兼投资总监清华大学经济管理学院学士和硕士。他在证券行业工作了17年,在同一家基金管理公司(TEDA宏利基金管理公司)工作了13年。曾任研究员、基金经理、研究部总经理、金融工程部总经理、前助理总经理、投资总监和投资委员会主席。他负责所有股票和债券投资业务,资产管理规模超过400亿英镑。13年公共基金和4年私人基金管理经验。)

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高质量消费类股仍有更多明确的机会。

2019年全球股市普遍比去年暖和,因为全球主要经济体的货币政策已经从紧缩转向宽松,如美联储降息、中国的“宽货币、宽信贷”以及欧元区和日本的负利率回归。在国内金融政策的叠加下,本行实现了自下而上的稳定经济增长,外资持续流入,投资者风险偏好全面提升。中国内需经济的弹性使得a股在全球范围内的涨幅更加明显,上证综指上涨20.6%,沪深300上涨30.7%。

数据来源:风信息,相同投资

自年初以来,工业、食品饮料、电子、计算机、农业、林业、畜牧业和渔业、非银金融、家电、国防和军工以及医疗和生物制品均获得上海和深圳300指数。除了非银金融和国防军工以外,它们主要集中在消费和科技两大领域。消费和技术主导的长期逻辑;

1)在经济增长中心面临逐步放缓、经济结构转型、无风险利率中心下降的宏观背景下,投资对经济的贡献率将下降,投资在国内生产总值中的比重将逐渐下降,消费对经济的贡献率将上升,领先的消费公司将继续受益于消费升级和集中度提高的趋势,其业绩能够保持稳定增长。因此,在当前“资产短缺”的宏观背景下,它们表现出一定的稀缺性,并享有“确定性”估值溢价。

2)经济结构调整已从过去的投资转向消费和技术推广。领先的技术公司受益于5g行业周期及其应用。例如,5g网络建设给pcb行业带来了数量和价格的急剧上升,并迎来了一个繁荣周期。

数据来源:风信息,相同投资

从深圳湾二级子行业来看,半导体、饮料制造、饲料(主要是种畜)、电子制造、零部件、机场、畜禽养殖、船舶制造、医疗服务、保险、计算机应用、化学药品、计算机设备、白色家电等电子产品收益自年初以来均位列前15名。

数据来源:风信息,相同投资

上证综指从1990年12月19日开始,从100点开始,在过去29年中累计上涨2906%,年复合收益率为12.55%。中国证券500指数和沪深300指数于2004年12月31日成立。截至2019年9月22日,年化复合回报率分别为11.85%和9.71%。

数据来源:风信息,相同投资

从全球来看,a股的长期回报率并不逊色,但反映了过去30年整个中国经济的快速增长。具体来说,以上证综指的成立日期为基准,上证综指的年化复合收益率(12.55%)丝毫没有输给纳斯达克指数(11.33%),而恒生指数的年化复合收益率为7.77%,优于日本、韩国、欧洲等世界其他地区。

数据来源:风信息,相同投资

如果将起始日期改为2004年12月31日,中国证券交易所500指数和沪深300指数的年化综合回报率可以排在纳斯达克(9.34%)之前。

数据来源:风信息,相同投资

此外,a股退市公司比例较低,以及中石油等一些重量级股票上市后持续下跌,都拖累了该指数的表现。对于一群高质量的公司来说,他们在过去的20到30年里仍然获得了可观的利润。

按行业划分,从2000年至今,一些a股消费行业带动了主要行业的增长,食品饮料、医药生物、家电和休闲服务业指数分别上升了1436%、681%、600%和523%,而纺织服装行业的消费量上升了94%,位居末位,表明消费行业内部存在明显差异,但这也与香港一些优秀纺织服装企业的上市有关。Tmt也有这样一个原因。优秀龙头企业上市地点的选择将对行业指数产生相应的影响。例如,香港恒生资讯科技业自2000年以来一直名列第一(450%),这与领先公司的卓越表现密切相关。

数据来源:风信息,相同投资

从深圳湾的第二产业来看,2000年以来增长最快的15个产业是饮料制造、白色家电、化学药品、机场、动物健康、风景名胜、食品加工、生物制品、水泥制造、旅游一体化、电子制造、装饰、医疗商务、医疗服务和证券交易商。其中,饮料制造业增长1908%,白色家电行业增长1396%,化工和制药行业增长838%。

数据来源:风信息,相同投资

1)房地产

这一轮房地产销售的正增长将从2015年持续到2018年。2019年8月,商品房销售总面积同比下降0.6%。根据人均住房面积为39平方米的“不投机建房”政策和未来人口结构的变化,房地产销售高峰期已经过去,房地产销售增长率预计在短期内将保持较低水平。

受融资政策收紧和房地产销售领先指标的制约,房地产投资增速将逐步下行,下半年和明年房地产对经济的拉动作用将弱于上半年。

数据来源:风信息,相同投资

2)消费

消费总体增长平稳:2019年1-8月,社会消费品零售总额名义同比增长8.2%,其中8月份社会消费品零售总额同比增长7.50%,不含汽车零售总额增长9.3%。

消费仍然是经济增长的主要驱动力:今年上半年,消费支出、资本形成和商品及服务净出口分别占60.1%、19.2%和20.7%。

2018年,由于第一次对外贸易战争爆发和经济衰退的开始,居民未来收入预期不确定,消费者信心指数正在下降。因此,汽车作为大型耐用消费品的销售更加明显。从2018年到2019年上半年,汽车月度销售数据基本上同比大幅下降。然而,随着基本公用事业和国家消费促进政策的相继颁布,汽车销售数据有望在下半年和明年恢复,汽车可能会进行转换,以支持整体消费的稳定增长。

内部消费结构分化:整体强制性消费趋紧,选择性消费分化,后房地产周期承压,新兴服务消费蓬勃发展,如电子商务消费和受益于新一代消费升级的化妆品等。保持高速稳定的增长。

数据来源:风信息,相同投资

3)基础设施

基础设施投资的增长率低于预期。不过,根据本轮基础设施政策上调和明年配额提前发行第四季度特别债券,第四季度和明年的增速将逐步恢复。基础设施投资可以支撑经济。

数据来源:风信息,相同投资

4)出口

受全球经济疲软和中美贸易摩擦的影响,出口在未来几个季度仍将面临压力,但风险一般是可控的。2019年1月至8月,中美贸易额3556亿美元,同比下降13.9%,其中中国对美国出口2755.29亿美元,同比下降8.9%。从美国进口807.9亿美元,比去年同期下降27.5%。数据显示,贸易关税壁垒的增加是双方的双重失败,这将鼓励双方继续谈判。总体而言,中国对非美国国家的进出口仍相对正常,由于去年2000亿美元的25%税率上调,今年上半年对出口的影响明显,因此出口下滑的风险不会因明年的同比影响而停滞。

数据来源:风信息,相同投资

稳定增长政策正在逐步实施,货币和财政政策仍将增加,对经济进行反周期调整,但政策的潜在边际变化空间可能暂时小于年初。在去年下半年货币政策基本上从紧缩中得到纠正后,社会金融和m2货币出现了边际稳定和微弱反弹。目前,中国经济运行在政府的合理预期之内。货币政策将继续采取稳定的方向。稳定增长也将促进经济结构的优化和调整,而不发生洪涝灾害。政策决定和科学调整有利于经济的长期可持续发展。总体而言,除非经济增长明显低于预期,否则未来两个季度货币和信贷宽松的空间预计将略低于年初。然而,与海外许多负利率国家相比,中国宏观政策调整仍有足够的空间来应对经济不确定性。年初以来,减税、减费、发行特种债券等财政政策逐步实施,财政政策可能仍是未来稳定增长的主要工具。

加快中国金融业对外开放的趋势不会改变——随着《进一步加快金融对外开放的十一条规则》的颁布和qfii投资额度的取消,中国金融业对外开放的速度仍在加快。央行行长易纲(Yi Gang)最近表示,明年银行、证券和保险将全面放开持股比例。

外资长期流入趋势不会改变——据天丰证券战略研究部统计,目前所有外资(北方、qfii、rqfii)仅占a股总市值的2.82%,而美国外资占美国股市总份额的15%,日本占30%,巴西占21%,韩国占33%。同时,由于美国机构持有的qfii不到10%,即使美国机构未来被限制投资a股,也只会改变外资流入的速度,而不会改变持续流入的总趋势。

总的来说,外资不可避免地流入a股是以下因素综合作用的结果:

(一)a股的持续开放和摩根士丹利资本国际指数权重的提高为外资流入创造了条件;

(2)中国有14亿人口,仍处于发展阶段。中国的国内生产总值增长率远远高于欧洲和美国等发达国家。中国的内需和消费空间仍然巨大,许多行业的龙头企业仍有很大的发展空间。

(3)在全球经济放缓的背景下,世界面临着资产短缺。以消费为代表的a股核心资产的投资价值仍然远远高于大多数发达国家。

(4)在全球低利率时代,a股核心资产可以享受更高的估值。

得益于良好的基本面、当前经济环境下的“资产短缺”现象以及外资的持续流入,今年年初以来,领先a股公司的股价已经超出市场预期,部分公司估值中心也进行了重组。根据CICC策略的统计,在外国投资者持有的前100项“消费+科技”核心资产中,pe/pb已经达到平均值的大约一个标准差,这处于合理估值的上边缘,但整体估值并没有明显高估。与国际可比公司相比,整体估值基本相同,但国内公司的增长更好。从中长期来看,代表中国消费升级和产业升级趋势的高质量龙头企业值得战略赞赏。我们判断以消费为代表的核心资产集聚现象将会继续,判断依据如下:(1)中国经济增长进入下一步,投资驱动型经济时代正在进入内需和消费驱动型经济时代。在这样的背景下,蓬勃发展的产业变得稀缺,容易聚集;(2)外资流入特别偏好消费、金融等核心资产,尤其是餐饮、家电、医药等行业。

基于疲弱的经济增长、支撑增长的政策、贸易摩擦和市场估值,短期内第四季度的市场表现可能略显平淡,动摇了香港的结构性机遇。投资策略需要挖掘基本面达到或超过预期的股票,挖掘其中的结构性机会,并密切跟踪明年高质量公司的盈利增长。从中期和长期来看,中国是一个拥有完整产业链、庞大人口和持续发放工程师奖金的大国。中国人民努力工作,他们的经济增长优于许多海外国家。因此,从战略上看中国是值得的。a股指数10%左右的年回报率可以反映长期的经济增长,挖掘出a股中正在增长的优秀企业目标,获得更多超额回报。

对于同样的投资,不确定的环境寻求相对确定性,内需的增长是最确定性的投资机会。消费升级的长期趋势不会改变。未来,中国将成为世界上最大的消费市场和最大的中产阶级人口。中国仍有数倍的消费增长机会。抓住能力圈内的机遇,在大消费的更好轨道上进行深入研究和价值投资,从而分享企业的成长。

深圳榕树投资董事长翟景勇:

新牛市的第一年

经过2018年的大幅调整,中国a股市场终于在2019年迎来了辉煌。回顾去年,中美贸易摩擦突然出现,国内宏观经济面临下行压力,a股投资者对未来的悲观情绪不断加深,市场短期调整巨大。如果我们从更长远的角度来看,2018年的市场情绪可能会在未来几年变得极端,几乎所有可以想象的悲观情绪都会在市场上蔓延。自今年以来,中美贸易摩擦的缓解程度超过了市场预期。中国经济也显示出巨大的弹性。展望未来,悲观只会逐渐愈合。2019年可能是新牛市的第一年。

回顾2019年至今,第一季度市场大幅反弹,在年初社会金融数据超出预期的刺激下,极度悲观的情绪得到合理纠正。第二季度,中美贸易摩擦频频发生。中央政府继续坚持去杠杆化的基调,市场迎来了回调。此后,a股市场迎来了一个真正的业绩驱动型市场。消费品股、医药股和科技股轮流出现。

随着人均收入的不断提高和新一代年轻人消费习惯的素质和个性化,中国真正迎来了一个消费升级的新时代。经过行业内的持续竞争和适者生存,消费行业是王者。在这种背景下,领先的消费类股从该行业获得了巨大的红利,不断抢占竞争对手的市场份额,并提高了市场集中度。与此同时,高质量消费品的价格区间已经开放。品牌效应和规模效应促使其毛利率和净利率不断提高,业绩普遍超出市场预期。它们的市场价值也不断得到投资者的认可。

随着中国人口老龄化的加剧,对医疗服务的需求也在增加。与其他大型经济体相比,中国医疗行业未来有着巨大的市场空间。经过多年的技术积累和海外人才的回流,中国的创新医药市场正面临着难得的机遇。在国家定量采购的政策背景下,市场不断认识到创新药物的机遇和吸引力。当然,创新药物的研发难度和障碍非常高。医疗行业开始分化,真正的高质量公司越来越受到市场的青睐。

2019年是5g真正开始建设的第一年。5g的建设和应用必将掀起新一轮科技创新浪潮。与过去不同的是,在5g领域,以华为为首的中国公司已经走在了世界前列。虽然华为没有上市,但相关产业链公司受益匪浅。随着2019年《中国日报》的不断披露,一批5g相关上市公司表现出色,市场真正实现了5g的爆发力。当前的5g建设刚刚开始。展望未来,越来越多的产业链公司将从中受益,科技股也将迎来更多的机遇。

我们预计,以业绩为导向的投资逻辑将在很长一段时间内继续加强。越来越多的人会关注a股的价值投资。然而,投资机会仍将集中在上述三个主要领域。消费、医疗保健和技术将永远是市场的主要吸引力。在住房无投机的背景下,中国居民的资产配置将逐步从房地产转向股权投资。负利率市场环境在国外发达国家已经变得普遍。中国的无风险回报率将继续下降,而股票资产的价值将继续凸显。长而慢的牛的价格已经开始上涨。

(个人简介:翟景勇:深圳榕树投资管理有限公司董事长、创始人兼首席投资官南开金融硕士,在大中华区资本市场有25年的投资经验,对中国资本市场有着深刻的了解。他擅长挖掘企业的基础。自2003年以来,他坚持对企业进行长期实地考察,并对500多家上市公司进行了深入调查。)

在过去的几十年里,中国经济实现了持续快速的增长。解决增长过程中的问题是所有人的共识。在过去的几年里,各行各业的领先公司取得了更好的成绩,其份额不断扩大,品牌实力不断提高,规模不断扩大。这导致了人们普遍认为美是伟大的,伟大是强大的。

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 责任编辑: 匿名